隨著上市公司一季報陸續(xù)披露，中國經(jīng)濟微觀端——企業(yè)的經(jīng)營情況正逐漸顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，伴隨著鋼鐵、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)盈利能力大幅回升，微觀端經(jīng)濟正呈現(xiàn)持續(xù)向好的形勢。但值得警惕的是，企業(yè)債務風險正在逐步加大。

隨著上市公司一季報陸續(xù)披露，中國經(jīng)濟微觀端——企業(yè)的經(jīng)營情況正逐漸顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，伴隨著鋼鐵、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)盈利能力大幅回升，微觀端經(jīng)濟正呈現(xiàn)持續(xù)向好的形勢。但值得警惕的是，企業(yè)債務風險正在逐步加大。

向好 1432家公司近七成預喜

國家統(tǒng)計局周一公布數(shù)據(jù)顯示，中國一季度GDP同比增6.9%，增速創(chuàng)2015年9月以來最高。工業(yè)支撐力提升，消費基礎性作用增強，以及外貿(mào)向好成為經(jīng)濟回升三大支柱。在微觀端，隨著上市公司一季報以及一季報預告的逐漸披露，也正在展現(xiàn)出微觀端經(jīng)營個體逐漸回暖的跡象。

WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至4月19日，滬深兩市已有1432家上市公司公布了一季報預告。其中預警類型為負面（預減、略減、首虧和續(xù)虧）的企業(yè)共477家，占比33.3%，其中預減（凈利潤同比下滑50%以上）94家，略減（凈利潤同比下滑0至50%）90家，首虧92家，續(xù)虧201家；預警類型為正面的企業(yè)共945家，占比66.0%，其中預增（凈利潤同比上升50%以上）443家，略增289家（凈利潤同比上升0至50%），扭虧155家，續(xù)盈58家；其余則為不確定。

總體來看，在微觀端，企業(yè)盈利水平出現(xiàn)進一步改善。按照預告凈利潤同比增長上限計算，上述1432家企業(yè)中將有468家預計增幅將超過100%（含），而即使按照預告凈利潤同比增長下限計算，也將有399家企業(yè)凈利潤同比增幅超過100%（含）。

與此同時，截至目前，滬深兩市共有22家上市公司公布了一季度業(yè)績快報。共有232家上市公司公布了一季報，上述232家上市公司一季度共計實現(xiàn)營業(yè)收入3013億元，同比增長32%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤207億元，同比增長73%。232家企業(yè)中，有185家凈利潤同比實現(xiàn)增長，其中增幅在100%以上的有61家。一季度出現(xiàn)凈利潤虧損的企業(yè)僅為26家，其中，天山股份、祁連山和云南城投虧損均過億元，但均較上年同期虧損額有所縮窄。

從不同板塊來看，申萬宏源研究顯示，中小創(chuàng)企業(yè)仍然保持較高的增速。以基礎數(shù)據(jù)剔除絕對值較大的異常值后統(tǒng)計得出，中小板公司2017年一季度凈利潤同比增長66.61%（2016年報為54.65%）。長江策略的研究則顯示，剔除業(yè)績大幅下滑的溫氏股份后，創(chuàng)業(yè)板一季報業(yè)績增速為27.5%（取上下限平均值），相比于年報36.8%的業(yè)績增速有明顯下行，增速上、下限分別為39.4%與15.6%。2016年一季度創(chuàng)41.2%的歷史單季業(yè)績增速高點，是2017年業(yè)績增速下降的主要原因。

增長 傳統(tǒng)行業(yè)景氣顯著回升

從不同行業(yè)來看，2017年第一季度，以鋼鐵、煤炭、化工、機械等為代表的傳統(tǒng)行業(yè)景氣度出現(xiàn)了顯著回升。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，按照申萬行業(yè)分類，目前已經(jīng)有11家煤炭類上市公司公布了業(yè)績預告，除了平莊能源外，其余均預計將實現(xiàn)100%以上的業(yè)績增長。興業(yè)證券認為，由于年初以來煤價維持高位，多家煤企大幅盈利，龍頭煤企一季報大概率迎來開門紅，預計盈利改善在2017年可持續(xù)。

鋼鐵行業(yè)也是如此。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至目前已經(jīng)有15家上市鋼企公布了業(yè)績預告，全部實現(xiàn)凈利增長，凈利增幅均在100%以上，無一虧損。上述15家企業(yè)預計今年一季度將實現(xiàn)凈利潤49.8億至54.2億元。興業(yè)證券研究顯示，今年一季度螺紋和熱軋板的噸鋼毛利都是自2011年以來最高的一年，分別達到386元和566元，比去年同期高出248元和362元，比近幾年第一季度最高點高出229元和270元，環(huán)比去年四季度也高出279元和70元。由此來看，今年鋼企的一季報也有望是近幾年來表現(xiàn)最好的一季報。

工程機械方面，中聯(lián)重科、徐工機械、柳工等工程機械公司已公布一季報業(yè)績預告。徐工預告凈利潤1.7億至2.2億元，同比增長1445%至1900%；中聯(lián)重科預告凈利潤0.5億至1億元，2016一季度虧損6.4億元；柳工預告凈利潤1.1億至1.2億元，同比增長650%至700%。根據(jù)工程機械協(xié)會數(shù)據(jù)，2017年1至3月挖機銷量延續(xù)高增長，累計銷量4萬臺，累計同比增長99%。

在鋼鐵、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)景氣度大幅回升的同時，經(jīng)濟增長的新動能也在不斷顯現(xiàn)。以新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈為例，中汽協(xié)公布的3月新能源汽車產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)銷分別達到33015輛和31120輛，同比增長30.9%和35.6%，環(huán)比增長80.2%和62.9%。而在電池材料方面，3月鋰電四大材料產(chǎn)量都實現(xiàn)環(huán)比較大幅度增長，其中三元材料產(chǎn)能已近滿負荷生產(chǎn)，產(chǎn)量環(huán)比大幅增長61%。

預警 債務風險凸顯 防控箭在弦上

微觀端企業(yè)盈利能力上升顯著，但值得注意的是，隨著全球范圍內央行緊縮周期到來，一些企業(yè)尤其是民營企業(yè)的債務風險也越來越受到關注。

WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，已經(jīng)披露一季報的232家企業(yè)中，有122家資產(chǎn)負債率出現(xiàn)不同程度的上升。有可比數(shù)據(jù)的224家上市公司中，今年一季度末的流動負債規(guī)模已經(jīng)達到8239億元，比去年一季度末的6990億元增長了17.9%。

今年以來，一些上市公司（含港股）也出現(xiàn)了債務風險問題，與此同時，債市風險事件不斷發(fā)生，無法兌付的情況屢見不鮮。初步統(tǒng)計顯示，僅4月18日至19日，就有11家公司取消或推遲債券發(fā)行，合計金額57.3億元。WIND資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年一季度信用債發(fā)行規(guī)模1.25萬億元，同比大跌53.7%。受發(fā)行規(guī)模驟降拖累，信用債凈融資為-214.37億元，自2002年一季度以來首現(xiàn)單季告負。不僅如此，信用債市場未來六個月到期規(guī)模已逾2.8萬億元。

“現(xiàn)在已經(jīng)到了比較危險的時候了。”申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇對《經(jīng)濟參考報》記者表示，一方面，供給側改革的過程中，企業(yè)出現(xiàn)兩極分化，一部分大企業(yè)收到了改革的成效，經(jīng)營效益好轉，一部分小企業(yè)更多地感到了生存的壓力，激化了原來的債務矛盾。另一方面，過去流動性環(huán)境比較寬松，一些中小企業(yè)的生存環(huán)境還比較不錯，現(xiàn)在國際上美聯(lián)儲加息和縮表，我國的市場利率也出現(xiàn)顯著上升，再加上監(jiān)管的因素，導致一些民營企業(yè)無法通過非正規(guī)金融獲得其所需要的資金，使得其前期靠“借新還舊”來維系的局面面臨較大的風險。